EV/EBITDAとは？PERでは測りにくい企業価値の見方をわかりやすく解説

「PERで見ると割高に見えるのに、専門家はEV/EBITDAで評価しているのはなぜ？」「EBITDAって利益と何が違うの？」という疑問を持つ方は多いです。EV/EBITDAとは、企業価値（EV）が、利払い・税金・減価償却前の利益（EBITDA）の何倍かを見る指標で、有利子負債や現預金の状況を加味して企業全体の価値を評価できる点がPERとの大きな違いです。

「EVって時価総額と何が違うの？」「EBITDAはどうやって計算するの？」「倍率が低ければ割安と判断していいの？」

そんな疑問を持つ方に向けて、この記事ではEV/EBITDAの意味・計算方法と、PERとの違い、活用する際の注意点をわかりやすく解説します。

この記事でわかること：

EV（企業価値）・EBITDA・EV/EBITDA倍率の意味と計算方法
具体的な数値を使ったEV/EBITDA倍率の計算例
PERとの違い（有利子負債・現預金を考慮できる点）
設備投資・減価償却費が大きい企業の比較にEV/EBITDAが向いている理由
「倍率が低い＝割安」と単純には言えない理由
業種による適正水準の違い、同業他社比較の重要性
EBITDAを見る際の注意点（キャッシュフローそのものではない点）

※本記事は財務指標の一般的な見方を解説するものであり、特定銘柄への投資を勧誘するものではありません。数値例は説明のための仮の設定であり、実在の企業の実績ではありません。個別企業のEV/EBITDA等の数値は、各社の決算資料や有価証券報告書等の一次情報でご確認ください。

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EV（企業価値）とは？
EBITDAとは？
EV/EBITDA倍率とは？計算例
PERとの違い：有利子負債・現預金を考慮できる
設備投資・減価償却費が大きい企業でEV/EBITDAが使われる理由
「倍率が低い＝割安」とは単純に判断できない
業種によって適正水準が異なる
EBITDAを見る際の注意点：キャッシュフローそのものではない
PER・PBR・ROE・ROA・ROICとの関係
まとめ

EV（企業価値）とは？

EV（Enterprise Value、企業価値）とは、株主だけでなく、負債の出し手（債権者）も含めた「会社全体を丸ごと買収するとしたら、実質的にいくら必要か」を表す指標です。

EVは、一般的に次の式で計算されます。

EV ≒ 時価総額＋有利子負債－現預金

時価総額は「株式の時価に基づく、株主にとっての会社の価値」ですが、会社を丸ごと買収する場合、株主から株式を買い取るだけでなく、既存の有利子負債（借入金や社債など）も実質的に引き継ぐことになります。一方で、会社が保有している現預金は、買収後にそのまま活用できる（買収コストの一部を実質的に相殺できる）と考えられるため、時価総額に有利子負債を足し、現預金を差し引いた金額が、実質的な企業価値（EV）とされます。

EBITDAとは？

EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）とは、利払い・税金・減価償却費を差し引く前の利益のことです。

日本語では「利払い前・税引き前・減価償却前利益」などと訳されます。簡便的には、次のように計算されることが多くあります。

EBITDA ≒ 営業利益＋減価償却費

営業利益は、本業でどれだけ利益を稼いだかを示す指標ですが、そこから減価償却費（過去に行った設備投資の費用を、会計上複数年に分けて計上したもの）を足し戻すことで、設備投資の会計処理や、国・地域によって異なる税制、資金調達方法（借入か自己資金か）による利払いの違いなどの影響を取り除いた「事業そのものが生み出す利益水準」に近い数値を見ることができます。

このように、EBITDAは各企業の財務戦略や会計方針の違いによる影響を受けにくいため、国内外の企業や、資本構成が異なる企業同士を比較する際の目安として使われます。

EV/EBITDA倍率とは？計算例

EV/EBITDA倍率とは、企業価値（EV）が、EBITDAの何倍かを示す指標です。次の式で計算されます。

EV/EBITDA倍率＝ EV ÷ EBITDA

計算例：A社（仮）の場合

項目	金額
時価総額	800億円
有利子負債	300億円
現預金	100億円
営業利益	150億円
減価償却費	50億円

上記の場合、EVとEBITDAは次のように計算できます。

EV ＝ 800億円＋ 300億円－ 100億円＝ 1,000億円
EBITDA ＝ 150億円＋ 50億円＝ 200億円
EV/EBITDA倍率＝ 1,000億円 ÷ 200億円＝ 5倍

この場合、「A社の事業が生み出す利益水準（EBITDA）の5年分程度で、会社を丸ごと買収するのに必要な実質的な金額（EV）を回収できる」という目安として読むことができます。

PERとの違い：有利子負債・現預金を考慮できる

PER（株価収益率）は「株価 ÷ 1株あたり利益（EPS）」で計算され、株主から見た株価の割安・割高を判断する代表的な指標ですが、PERは負債や手元資金の状況を反映しないという特徴があります。PERの基本的な考え方は PERとは？意味・見方・使い方をわかりやすく解説もあわせてご覧ください。

たとえば、同じ時価総額・同じ純利益の2社があっても、一方は多額の借入金を抱えており、もう一方はほとんど無借金で現預金も潤沢、というケースがあり得ます。PERだけを見ると両社は同じ水準に見えますが、実質的な買収コストや財務リスクは大きく異なります。

EV/EBITDAは、計算過程で有利子負債を足し、現預金を差し引くため、こうした財務状況の違いを反映した上で、企業全体の価値を評価できる点がPERとの大きな違いです。

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設備投資・減価償却費が大きい企業でEV/EBITDAが使われる理由

EV/EBITDAは、特に設備投資や減価償却費の負担が大きい企業（製造業、通信業、インフラ関連など）の比較でよく使われます。

PERの計算に使われる純利益は、減価償却費を差し引いた後の金額です。同じ事業規模・同じ収益力の企業でも、設備投資のタイミングや会計上の減価償却方法（耐用年数の見積もりなど）が異なると、純利益や1株あたり利益（EPS）が大きくぶれることがあり、PERだけで比較すると実態と異なる印象を受けることがあります。

EBITDAは減価償却費を足し戻して計算するため、こうした会計処理の違いによるブレの影響を受けにくく、事業そのものの収益力に近い水準で企業間を比較しやすいという特徴があります。このため、多額の設備投資を必要とする業種の企業を比較する際の指標として活用されます。

「倍率が低い＝割安」とは単純に判断できない

一般的に、EV/EBITDA倍率が低いほど、EBITDAに対して企業価値が割安と見られやすい傾向があります。ただし、「倍率が低い＝買い」と単純に判断することはできません。

倍率が低い背景には、成長性への期待が乏しい、業界の先行きに懸念があるなど、市場がその企業の将来性を低く評価している事情がある場合がある
減価償却費が大きい企業ほどEBITDAが大きく計算されやすく、倍率が見かけ上低く出ることがある
有利子負債が多い企業ほどEVが大きくなるため、財務レバレッジの状況によっても倍率は変動する

倍率の水準だけを切り取って判断するのではなく、なぜその水準になっているのか、背景にある事業の成長性や財務状況もあわせて確認することが重要です。

業種によって適正水準が異なる

EV/EBITDA倍率の「適正な水準」は、業種によって大きく異なります。設備投資の負担が大きい業種（インフラ、通信、素材関連など）と、設備投資の負担が小さい業種（サービス業、IT関連など）とでは、平均的な倍率の水準が異なるのが一般的です。

そのため、EV/EBITDA倍率を見る際は、単独の数値だけで判断するのではなく、同業他社との比較や、その企業自身の過去の推移との比較を通じて、相対的な水準を確認することが大切です。同業他社と比べて明らかに高い・低い場合、その理由（成長性、財務状況、一時的な要因など）を確認することで、より実態に近い評価につながります。

EBITDAを見る際の注意点：キャッシュフローそのものではない

EBITDAは「利払い・税金・減価償却前の利益」であるため、実際に会社が自由に使えるキャッシュフローの金額そのものではありません。

EBITDAは減価償却費を足し戻して計算されますが、多くの企業では、設備の老朽化に対応するため、実際には継続的な設備投資（キャッシュの支出）が必要になります。EBITDAだけを見て「これだけのキャッシュを生み出している」と捉えてしまうと、こうした設備投資負担を無視することになり、企業の実質的な収益力やキャッシュ創出力を見誤る可能性があります。

EV/EBITDAを使う際は、EBITDAの水準だけでなく、その企業がどの程度の設備投資を継続的に必要としているかもあわせて確認することが望ましいといえます。

PER・PBR・ROE・ROA・ROICとの関係

EV/EBITDAは、他の代表的な財務指標と組み合わせて使うことで、より多角的に企業を評価できます。

PER：株価が1株あたり利益の何倍かを見る指標。負債や現預金を考慮しないため、EV/EBITDAと合わせて見ることで補完できます。詳しくは PERとは？意味・見方・使い方をわかりやすく解説
PBR：株価が1株あたり純資産の何倍かを見る指標。資産面から株価水準を評価します。詳しくは PBRとは？意味・見方・使い方をわかりやすく解説
ROE：自己資本に対してどれだけ利益を上げているかを示す指標。詳しくは ROEとは？意味・見方・使い方をわかりやすく解説
ROA：総資産に対してどれだけ利益を上げているかを示す指標。詳しくは ROAとは？意味・見方・ROEとの違いをわかりやすく解説
ROIC：投下資本に対してどれだけ利益を上げているかを示す指標。詳しくは ROICとは？意味・見方・ROEとの違いをわかりやすく解説